钢铁行业陷入全行业亏损，国内钢企纷纷涉足非钢产业，房地产领域便是其中之一。
西宁特钢(600117.SH)10月20日发布公告称，公司拟以现金4.09亿元收购控股股东西宁特殊钢集团有限责任公司(简称：西钢集团)所持有的青海西钢置业有限责任公司(简称：西钢置业)100%股权。
2014年半年报显示，公司原有钢铁、铁矿采选、煤焦化工业务持续低迷，毛利率进一步下滑，行业依然处在低谷。2011年至2014年上半年期间，公司资产负债率呈连续上升趋势。西宁特钢2013年已经报亏，而且今年上半年亏损进一步扩大，如果今年未能成功扭亏将面临被“带帽”的命运。
尽管西宁特钢表示，“本次收购完成后，公司经营业务将进一步多元化，使得公司的综合竞争能力进一步增强”。然而公司本次拟收购的西钢置业却是一家营业利润亏损的房企，其业绩严重依赖政府补助。2013年和2014年1-8月期间，西钢置业营业利润分别为-1.49亿元和-0.1亿元。公司净利润主要来自营业外收入，2013年度和2014年1-8月计入当期损益的政府补助分别高达3.69亿元和0.26亿元。
二级市场对本次收购的反应亦十分平淡。10月21日公司股价报收4.46元，下跌1.98%，10月22日微跌1.57%，收报4.39元。
财务费用高企
西宁特钢2014年上半年财报显示，当期实现归属于母公司的净利润为-1.25亿元，比去年同期下降280.94%。
尽管二季度亏损较一季度收窄，但这已经是公司连续第四个单季度亏损。自2013年下半年至2014年上半年的四个季度内，西宁特钢亏损额依次为4537万元、9487万元、8700万元和3787万元。
半年报显示，西宁特钢主营的钢铁、煤炭和矿石采选三大板块毛利率均出现下滑，分别较上年同期同比下降5.14、0.16和9.4个百分点。
值得注意的是，从西宁特钢定期报告中不难看出，除了行业低迷因素之外，持续高企的资产负债率，加大了财务费用对净利润的侵蚀。
西宁特钢2011-2013年和2014年上半年资产负债率分别为73.28%、75.47%、79.40%和82.40%呈现持续上涨态势。截至2014年上半年，公司82.40%的负债率在钢铁行业上市公司中高居第四位。
财报数据显示，公司2013年的财务费用为5.12亿元，同比增长10.82%，其中利息支出为4.77亿元，同比增长10.9%。2014年上半年，公司的财务费用为2.75亿元，比2013年同期2.43亿元增加了13%。
持续高企的财务费用已经让西宁特钢不堪重负，2012年和2014年两次定增再融资失败使得公司改善财务状况的计划落空。
早在2012年7月份，西宁特钢抛出了20亿元的定增预案，拟向包括大股东西钢集团在内的不超过十名特定投资者增发，募集资金约为20.3亿元，增发价格为4.82元/股。募集资金计划用8.5亿元投资西宁特钢大棒线轧钢技术升级改造项目、8.3亿元投资西宁特钢小棒线轧钢技术升级改造项目、3.5亿元用于偿还银行贷款。
但是由于股价连续下跌，并跌破发行价，西宁特钢调整了发行方案，下调了发行价，但调整后的定增方案未能获得股东大会通过。
今年7月25日，西宁特钢停牌筹划重大事项。西宁特钢8月22日在终止重大事项并复牌的公告中称，本次筹划的重大事项为非公开发行股票，募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金。西宁特钢称，由于与相关参与方未能在规定时间内就方案全部内容达成一致意见，公司决定终止筹划本次重大事项。西宁特钢同时承诺3个月内不再商议、讨论前述重大事项。
收购标的业绩依赖政府补助
主业低迷、两次定增再融资失败之后，西宁特钢开始谋求多元化。
据公告资料显示，西宁特钢本次拟收购的西钢置业是2011年8月由原西钢集团保障性住房建设项目办公室、青海正维房地产开发有限责任公司、青海钢城物业管理有限公司共同组建的大型综合置业公司，是控股股东西钢集团的全资子公司。
西钢置业目前主要承担西钢集团家属南区“盛世华城”项目开发，按照规划将完成总开发面积120万平方米，其中2013年度已经完成开发13.33万平方米。截至2014年8月31日，西钢置业资产总额为15.08亿元，负债总额12.52亿元，净资产2.56亿元；评估价值4.09亿元，增值率59.51%。评估市净率低于当前二级市场房地产板块约1.83倍的平均水平。
目前，西宁特钢本次关联交易尚需国资监管部门核准。若交易顺利完成，西钢置业将成为西宁特钢全资子公司，将纳入西宁特钢合并报表。
西宁特钢认为，此次收购完成后，公司经营业务将进一步多元化，使得公司的综合竞争能力进一步增强；有利于公司增强抵抗市场波动风险的能力，实现公司的平稳、持续发展。因西钢置业正主要承担西钢集团家属南区“盛世华城”项目开发，该项业务将成为西宁特钢新的业绩增长点。
仅从净利润来看，西钢置业盈利能力的确较强。西钢置业2013年度营业收入2.24亿元，净利润则高达1.51亿元；2014年1-8月营业收入为2858.34万元，净利润为1223.80万元。但事实上，西钢置业的房地产业务营业利润却是亏损的。2013年和2014年1-8月期间，西钢置业营业利润分别为-1.49亿元和-0.1亿元。公司净利润主要来自营业外收入，2013年度和2014年1-8月计入当期损益的政府补助分别高达3.69亿元和0.26亿元。
长江证券在研报中称，“西钢置业利润总额和净利润盈利显著，主要是获得保障房补贴等营业外收入所致，具体细节有待进一步核实”。
记者试图就西宁特钢政府补助具体细节致电西宁特钢董秘杨凯，对方在接听电话得知记者身份之后，表示董秘不在。
